自从安隆和世界通讯爆发财务丑闻后,企业管治问题备受关注,商界和金融界更视提升管治水平为优先要务。目前已有大量关于企业管治的文献,结论是完善企业管治的要旨在于为投资者提供合法的保障。
推广企业管治重要性的文献林林总总,除此之外香港科技大学亚太金融市场中心财务学系讲座教授魏国强教授亦牵头进行研究。这项研究主题为「企业管治及股市投资回报的条件偏态」,专题探讨新兴股市投资回报的偏态往往高于已发展市场。魏教授根据研究结果指出个别股市的企业管治质素对股份投资回报的偏态有一定的影响。
根据他在 Journal of Business(芝加哥大学,2006年,第79卷,第6号)发表的研究结果,魏教授指出新兴市场正偏态较高最少有两个原因,并且可能影响投资回报。
首先是风险分担因素。由于集团联营企业之间互相持控附属公司,这些机构的盈利或回报偏态较理想。假如个别机构决定运用资源支持一间陷入财政困难的公司,这间公司一旦倒闭,股份回报便会即时受到拖累,特别是市场原本憧憬这间公司可渡过难关,打击便会更大。不过,在监管较完善的市场里,投资者的财产权利受到保障,商业集团或分部之间不可互相转移收益。鉴于新兴市场流行商业集团这种组织架构,所以股市正偏态会较为明显。
第二,企业管治水平低落的股市,资料披露规例往往也不足。在美国这类发展较成熟的市场,监管和管治机制完善,可约束企业管理层,确保他们本着股东的最佳利益行事。相比之下,新兴市场许多企业也不推行管治措施,监管和管治机制更可能闻所未闻。商业机构不受规例约束,在披 |